證券時(shí)報(bào)記者 賀覺淵

【資料圖】

今年以來，積極的財(cái)政政策靠前發(fā)力，地方政府專項(xiàng)債券自年初以來加快發(fā)行，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，但在多方因素掣肘下，發(fā)行進(jìn)度不及去年同期。往后看，積極的財(cái)政政策還將加力提效，尚留有較大額度的新增專項(xiàng)債既有必要、也有空間發(fā)力穩(wěn)增長。根據(jù)證券時(shí)報(bào)記者測(cè)算，下半年尚有超1.6萬億元新增專項(xiàng)債額度留待發(fā)行使用。

受訪專家表示，下半年新增專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏有望提速，約束專項(xiàng)債發(fā)行使用的因素有望得到改善。為繼續(xù)發(fā)揮好政府投資引導(dǎo)作用，專項(xiàng)債發(fā)行使用工作應(yīng)得到進(jìn)一步優(yōu)化，作為配套的政策性開發(fā)性金融工具應(yīng)考慮跟進(jìn)出臺(tái)。

專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度不及去年

今年以來，財(cái)政部門通過提前儲(chǔ)備項(xiàng)目、下達(dá)新增專項(xiàng)債限額等方式推動(dòng)新增專項(xiàng)債靠前發(fā)力，但發(fā)行進(jìn)度不及去年同期。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年1～6月，新增專項(xiàng)債券累計(jì)發(fā)行23008億元，剔除1288億元中小銀行資本金專項(xiàng)債后，今年上半年用于項(xiàng)目建設(shè)的新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模達(dá)21720億元，占全年預(yù)算安排新增專項(xiàng)債限額的57.15%，而上年同期的發(fā)行進(jìn)度為81.75%。

“2023年各省仍強(qiáng)調(diào)發(fā)行節(jié)奏靠前，但強(qiáng)調(diào)力度不及2022年?！敝行抛C券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師程強(qiáng)對(duì)記者表示，發(fā)行節(jié)奏較上年偏慢或因?yàn)榻衲杲?jīng)濟(jì)面臨較低基數(shù)，穩(wěn)增長緊迫性小于去年同期。

國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉則指出，專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度不及上年，或與項(xiàng)目資本金缺位、高質(zhì)量項(xiàng)目短缺、地方債務(wù)約束等有關(guān)。一方面，相關(guān)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足、質(zhì)量不佳，使得對(duì)應(yīng)專項(xiàng)債難以發(fā)行；另一方面，專項(xiàng)債使用很大程度受到地方財(cái)政掣肘，地方財(cái)政低迷、項(xiàng)目資本金缺位或?qū)е聦ｍ?xiàng)債難以落地使用。

近日審計(jì)署公布的《國務(wù)院關(guān)于2022年度中央預(yù)算執(zhí)行和其他財(cái)政收支的審計(jì)工作報(bào)告》也指出了更多專項(xiàng)債券管理問題。趙偉指出，此次審計(jì)報(bào)告中，2022年地方違規(guī)使用專項(xiàng)債資金約470億元、高于2021年的136億元，涉及違規(guī)挪用地區(qū)達(dá)47個(gè)、較2021年的10個(gè)地區(qū)明顯增多。

對(duì)此，財(cái)政部部長劉昆近日作《國務(wù)院關(guān)于2022年中央決算的報(bào)告》時(shí)表示，后續(xù)將督促地方強(qiáng)化預(yù)算約束和政府投資項(xiàng)目管理，充分開展財(cái)政承受能力評(píng)估，量力而行開展項(xiàng)目建設(shè)。

下半年專項(xiàng)債發(fā)力可期

雖然新增專項(xiàng)債發(fā)行使用面臨多方潛在約束，但隨著近期國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確加大宏觀調(diào)控力度，專家普遍認(rèn)為，作為積極的財(cái)政政策工具，新增專項(xiàng)債發(fā)行使用的掣肘進(jìn)一步得到解除，下半年有望加快發(fā)行節(jié)奏。

從項(xiàng)目端看，5月份，國家發(fā)改委審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目顯著提速，當(dāng)月核準(zhǔn)項(xiàng)目總投資達(dá)2888億元，明顯高于上月的980億元，也高于去年同期。

從資金端看，隨著新一批新增地方債限額已于5月中下旬下達(dá)，各地下半年的發(fā)行“閘口”已經(jīng)放開。根據(jù)廣發(fā)證券發(fā)展研究中心統(tǒng)計(jì)，截至7月3日，已有16省市披露預(yù)算調(diào)整方案，明確了全年舉債額度。調(diào)整方案公布后，福建、北京等部分省市已經(jīng)開始發(fā)行新一批新增地方債。

按照全年預(yù)算安排限額測(cè)算，下半年剩余的新增專項(xiàng)債額度達(dá)16280億元，這意味著新增專項(xiàng)債資金依然留有較大規(guī)模的發(fā)揮空間。

廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁表示，從各省已披露的三季度發(fā)行計(jì)劃看，三季度大概率發(fā)行完成大部分剩余新增地方債額度。新增專項(xiàng)債方面，7～9月分別計(jì)劃發(fā)行3223億元、3093億元和1517億元，可能呈現(xiàn)出“雙高峰”的節(jié)奏。

優(yōu)化與配套措施亟待跟進(jìn)

劉昆在作《國務(wù)院關(guān)于2022年中央決算的報(bào)告》時(shí)還表示，后續(xù)將加力提效實(shí)施積極的財(cái)政政策。發(fā)揮好政府投資引導(dǎo)作用，適當(dāng)擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍。

“專項(xiàng)債作為項(xiàng)目資本金，可以有效緩解當(dāng)期財(cái)政資金不足的難題，未來仍然可以發(fā)揮重大作用?！敝袊顿Y咨詢有限責(zé)任公司副總經(jīng)理譚志國對(duì)記者說，資本金制度的本質(zhì)是要在效率和安全之間找到一個(gè)平衡點(diǎn)。后續(xù)項(xiàng)目資本金制度可以進(jìn)一步降低法定資本金比例，進(jìn)一步放寬資本金來源要求。

譚志國同時(shí)強(qiáng)調(diào)，目前基礎(chǔ)設(shè)施公共服務(wù)項(xiàng)目的投資平衡機(jī)制亟待完善，真正符合專項(xiàng)債收益平衡要求的項(xiàng)目并不多。

過去一年，政策性開發(fā)性金融工具的出臺(tái)顯著改善了項(xiàng)目資本金融資難題。趙偉認(rèn)為，針對(duì)項(xiàng)目資本金缺位，“準(zhǔn)財(cái)政”等增量工具或是補(bǔ)充項(xiàng)目資本金及配套資金的可能途徑。

“政策性開發(fā)性金融工具的背后實(shí)質(zhì)上是貨幣政策和財(cái)政政策的聯(lián)動(dòng)?！睆V發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊指出，金融工具如果推出，有利于滿足重大項(xiàng)目資本金到位需求，降低資金成本，從而撬動(dòng)更多民間投資。根據(jù)去年經(jīng)驗(yàn)，金融工具將撬動(dòng)5倍銀行信貸資金。這意味著如果發(fā)行3000億元政策性開發(fā)性金融工具，在2023年內(nèi)可以拉動(dòng)基建投資增速3個(gè)百分點(diǎn)左右。

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