“新冠受益股”將在高基數(shù)和需求減退的影響下出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的預(yù)期已然在邁克生物兌現(xiàn)，且趨勢(shì)難改；那么后疫情時(shí)代，如何通過(guò)研發(fā)和創(chuàng)新實(shí)力恢復(fù)增長(zhǎng)乃至擴(kuò)展更大的市場(chǎng)空間，是邁克生物需要思考的問(wèn)題。

(資料圖)

作者 | 南豈珵

來(lái)源 | 經(jīng)理人融媒體中心

邁克生物交出低預(yù)期的半年報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，邁克生物2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.81億元，同比下降22.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.75億元，同比大幅下降56.91%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.78億元，同比下降55.41%。

分季度來(lái)看，二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.04億元，同比下降17.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比下降71.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比下降70.85%。

和業(yè)績(jī)一起下跌的還有邁克生物的股價(jià)。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，邁克生物半年報(bào)披露的三個(gè)交易日（7月31日至8月2日），股價(jià)連續(xù)下跌。截至8月3日，邁克生物報(bào)15.33元/股，市值93.89億元。

半年度凈利潤(rùn)減半

7月29日發(fā)布的2023年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告中，邁克生物就業(yè)績(jī)下滑解釋了兩點(diǎn)原因：

其一、“受市場(chǎng)需求變化帶來(lái)的影響，公司自主產(chǎn)品中分子診斷產(chǎn)品銷(xiāo)售收入出現(xiàn)大幅下滑，同時(shí)相關(guān)存貨減值準(zhǔn)備計(jì)提有所增加，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)同比下降?！?/p>

邁克生物分子診斷產(chǎn)品包含樣本采集（細(xì)胞保存液）、提?。ê怂崽崛』蚣兓噭?、N32和N96全自動(dòng)核酸提取儀）、熒光PCR（呼吸道系列檢測(cè)試劑、N904 實(shí)時(shí)熒光定量 PCR 分析儀等）、數(shù)字PCR（呼吸道系列檢測(cè)試劑、耐藥基因系列檢測(cè)試劑等）。

財(cái)報(bào)顯示，2023年上半年，邁克生物自主產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.67億元，同比下降23.69%，占總營(yíng)收比例為62.76%，其中分子診斷類(lèi)試劑營(yíng)收由去年同期的3.93億元同比下降98.55%至0.057億元。同時(shí)，分子診斷類(lèi)試劑需求下降致使相關(guān)存貨計(jì)提減值準(zhǔn)備0.49億元。

其二、“自主產(chǎn)品已逐漸具備在生化、免疫、尿液、血細(xì)胞、凝血等多平臺(tái)產(chǎn)品系列化系統(tǒng)化以及整體實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化解決方案，公司加速自主產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，代理產(chǎn)品銷(xiāo)售收入同比下降。”

分析來(lái)看，一半原因歸咎于外部市場(chǎng)需求問(wèn)題，另一半原因涉及內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。相比內(nèi)部原因，邁克生物當(dāng)前所面對(duì)的主要問(wèn)題，更多來(lái)自外部市場(chǎng)。

邁克生物和其他體外診斷企業(yè)一樣，受益于新冠疫情在過(guò)去三年獲得比較高的增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，2020年、2021年，邁克生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.04億元、39.81億元，同比增長(zhǎng)14.92%、7.47%；歸母凈利潤(rùn)7.94億元、9.57億元，同比增長(zhǎng)45.20%、22.02%。

以2021年度財(cái)年為論，邁克生物將自主產(chǎn)品分為常規(guī)檢測(cè)產(chǎn)品和新冠檢測(cè)產(chǎn)品（屬于分子平臺(tái)），其中常規(guī)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入15.83億，新冠檢測(cè)產(chǎn)品營(yíng)收7.16億（主要為新型冠狀病毒 2019-nCoV核酸檢測(cè)試劑盒，同比增長(zhǎng)24.19%）。

隨著疫情的結(jié)束，“新冠受益股”在高基數(shù)和需求減退的影響下出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，邁克生物也不例外。2022年邁克生物營(yíng)收同比下滑9.35%至36.08億元；歸母凈利潤(rùn)7.08億元，同比下滑30.02%。2023年半年報(bào)的表現(xiàn)則進(jìn)一步兌現(xiàn)這一預(yù)期。

不過(guò)，排除疫情的階段性擾動(dòng)，可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在的問(wèn)題不是邁克生物不再優(yōu)秀，而是關(guān)于它優(yōu)秀到何種程度。換言之即，回歸常規(guī)檢測(cè)產(chǎn)品能否填補(bǔ)新冠檢測(cè)等分子診斷產(chǎn)品需求減退而留下的業(yè)績(jī)空缺？

根據(jù)Frost& Sullivan（弗若斯特沙利文）數(shù)據(jù)，我國(guó)體外診斷市場(chǎng)規(guī)模由2016年的450億元增長(zhǎng)至2021年的1243億元，2016年~2021年，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為22.5%；預(yù)計(jì)到2024年，我國(guó)體外診斷市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1957億元，2021年~2024年，年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)16.3%。

行業(yè)的角度來(lái)看，增長(zhǎng)性毋庸置疑。問(wèn)就在于增長(zhǎng)能實(shí)現(xiàn)到什么程度，畢竟體外診斷市場(chǎng)由外資企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)，整體市場(chǎng)呈現(xiàn)小而散，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的具體公司來(lái)說(shuō)，千億級(jí)規(guī)模的意義又并不像看上去那么大。

而就邁克生物自身而言，業(yè)務(wù)布局比之邁瑞醫(yī)療、亞輝龍等還存在一定差距。財(cái)報(bào)顯示，邁克生物自主產(chǎn)品的用戶(hù)覆蓋全國(guó)八千余家各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其中二級(jí)和三級(jí)醫(yī)院產(chǎn)品覆蓋率分別達(dá)到 24% 和 57%。

對(duì)比一下邁瑞醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、亞輝龍（由于本文截稿前，部分2023年半年報(bào)尚未披露，以2022年財(cái)年為維度），邁瑞醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、亞輝龍全國(guó)三甲醫(yī)院數(shù)量覆蓋率分別為 99%、55.66%、61.96%。

重構(gòu)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

2023年，邁克生物的策略是提升自主產(chǎn)品銷(xiāo)售占比。背后的邏輯很簡(jiǎn)單：自主產(chǎn)品更利于打造口碑和品牌，也有更高的利潤(rùn)率（自主產(chǎn)品毛利率為70.88%，代理產(chǎn)品毛利率為21.43%）。

具體怎么做？邁克生物提出，堅(jiān)實(shí)的研發(fā)實(shí)力和不斷壯大的研發(fā)儲(chǔ)備是公司始終保持核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)，也是未來(lái)持續(xù)發(fā)展并實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的保證。

根據(jù)財(cái)報(bào)披露，邁克生物一貫堅(jiān)持將每年凈利潤(rùn)的25%至30%投入到自主研發(fā)中，過(guò)去5年公司累計(jì)研發(fā)投入超11億元，占自主產(chǎn)品收入13.73%。上半年研發(fā)投入1.64億元，占自主產(chǎn)品收入的18.89%，較上年同期增長(zhǎng)32.76%；新增產(chǎn)品 38項(xiàng)，累計(jì)取得495項(xiàng)產(chǎn)品注冊(cè)證。

我們認(rèn)為，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，自主產(chǎn)品銷(xiāo)售占比和自主產(chǎn)品市場(chǎng)占有率提升，將成為邁克生物中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的重要?jiǎng)幽堋?/p>

不過(guò)就目前而言，這一動(dòng)能并非完全釋放，而策略的調(diào)整也并未挽回投資者對(duì)其的信心。

從邁克生物在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)軌跡來(lái)看，自2020年6月股價(jià)創(chuàng)下63.99元/股的高點(diǎn)后，就一路下跌。期間為護(hù)盤(pán)，邁克生物進(jìn)行了多次股票回購(gòu)，但仍無(wú)法遏制公司股票下挫趨勢(shì)。2022年及2023 年1-7 月，邁克生物股價(jià)分別跌去39.24%、10.28%。

不看好邁克生物的不僅僅是投資者，其實(shí)際控制人及股東也早已開(kāi)始減持套現(xiàn)。

邁克生物的控股股東及實(shí)際控制人為唐勇、郭雷、王登明、劉啟林，此外，郭雷與上海阿杏投資管理有限公司－阿杏延安20號(hào)私募證券投資基金、上海阿杏投資管理有限公司－阿杏延安22號(hào)私募證券投資基金簽署一致行動(dòng)人協(xié)議，形成一致行動(dòng)人關(guān)系。

2019年8月，王登明、劉啟林分別減持了367.81萬(wàn)股、700萬(wàn)股股份，合計(jì)套現(xiàn)約2.20億元。當(dāng)年12月，郭雷減持824.50萬(wàn)股股份，套現(xiàn)超2億元。一年后的2020年12月，王登明、郭雷合計(jì)減持1109.55萬(wàn)股，估算套現(xiàn)金額近5億元。

上述三次減持，王登明、劉啟林、郭雷通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持合計(jì)套現(xiàn)了逾9億元。

邁克生物的其他股東也在減持，如曾經(jīng)的持股5%以上重要股東王傳英，僅在2019年12月就減持了237.22萬(wàn)股股份，套現(xiàn)約0.64億元。

綜上，無(wú)論是在股價(jià)層面，還是在業(yè)績(jī)層面，想要在競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈的體外診斷行業(yè)恢復(fù)增長(zhǎng)乃至擴(kuò)展更大的市場(chǎng)空間，邁克生物還有很長(zhǎng)的路要走......

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