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東方證券發(fā)布研究報告稱，維持海豐國際(01308)“買入”評級，參考可比公司2023年調(diào)整后平均估值水平9倍，給予30%的估值折價，對應(yīng)23年P(guān)E為6倍，目標價為16.51港元?；诋斍柏洿昂竭\運費、貨量均處于下行周期，該行調(diào)整公司2023/2024年每股收益為2.54/2.85元(原預(yù)測3.24/2.51元)，并添加25年盈利預(yù)測，預(yù)計每股收益3.83人民幣元。

東方證券主要觀點如下：

一季度運量及運價有所回落，預(yù)計二季度開始逐漸回升。

23Q1公司實現(xiàn)營收6.10億美元，同比下降41.1%，環(huán)比21Q4增長18.3%。其中集裝箱航運物流收入6.10億美元，同比下降40.7%，環(huán)比下降30.3%，主要由于集裝箱運量及平均運費下降，干散貨收入0.005億美元，同比下降92.4%，環(huán)比增長50.6%。業(yè)務(wù)量：Q1公司完成集裝箱運輸量69.3萬TEU，同比下降5.0%，環(huán)比下降22.4%。運費：Q1公司集裝箱平均運費為722.4美元/TEU，同比增長下降41.8%，環(huán)比增長15.3%。

中國疫后恢復(fù)疊加產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，東南亞市場量價有望反彈。

2022年下半年以來，由于全球經(jīng)濟疲軟，增長乏力，全球集裝箱需求及運價大幅回落。2023年中國防疫政策放松，需求釋放空間較大，疊加產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，東南亞市場預(yù)計將持續(xù)恢復(fù)。此外RCEP政策不斷發(fā)揮作用，該行認為未來東南亞市場貨量和運價有望反彈。23Q1，中國對RCEP其他14個成員國進出口總額達0.45萬億美元，同比下滑0.2%，其中，出口0.24萬億美元，增長10.7%，進口0.21萬億美元，下降10.4%。

中長期來看，亞洲區(qū)域內(nèi)供需結(jié)構(gòu)良好，受益于自有船成本優(yōu)勢，公司將保持盈利韌性。

需求端受益于中國疫后恢復(fù)，區(qū)域內(nèi)貿(mào)易量有望持續(xù)增長，Clarksons預(yù)測23、24年亞洲區(qū)域內(nèi)需求預(yù)計同比分別增長1.3%、3.9%。供給端，集裝箱運力增速有所下滑，據(jù)Clarksons測算，23、24年全球集裝箱船增速預(yù)計分別為7.0%、5.8%，適用于亞洲區(qū)域的中小型船舶增速分別為5.9%、4.7%，亞洲市場供需結(jié)構(gòu)逐漸趨于穩(wěn)定。公司自有船占比較高，整體租金成本低于行業(yè)平均水平，在行業(yè)中能夠保持相對盈利韌性。

風(fēng)險提示：行業(yè)過度競爭導(dǎo)致運價下滑，地區(qū)經(jīng)濟貿(mào)易衰退導(dǎo)致貨運量下滑，燃油價格大幅上漲加劇航程成本

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